亞洲頂尖黃金生產商：Merdeka Gold Resources

1. 頂級礦山規模，手握印尼最大原生金礦

   Pani 金礦擁有豐富的礦產資源及礦石儲量，可支撐約 15 年礦山壽命。在2023至25年間，總礦產資源量以 3.6% 的年複合增長率穩定上升至 700 萬盎司；而總礦石儲量更從 5,150 萬噸（含金 120 萬盎司）大幅躍升至 2.031 億噸（含金 520 萬盎司），年複合增長率高達 108.1%。相比市場上其他單一資產開發商，MGR 具備更深厚的資源及儲量基礎，提供長期穩定的產量規劃。

2. 產能擴張，未來兩年淨利潤狂升 5 倍

   MGR收入預計由 2026 年 5.4 億美元 升至 2028 年 23.55 億美元，實現 4.3 倍增長。淨利潤預計於 2026 至2028 年達 由 2.51 億美元飆升至 12.89 億美元，兩年內成長超過 5 倍。其中 2028 年炭浸法處理廠的投產，
   將成為帶動公司盈利的關鍵點。

3. 得天獨厚的資源條件，築起護城河

   Pani 金礦近地表且呈山體式結構，有利於露天大規模
   開採，平均剝採比僅 0.7:1，遠低於全球同業平均水平。
   加上全礦山壽命維持成本約每盎司 794 美元（不含權利金），為 MGR 在產能爬坡初期築起了一道利潤護城河，賦予其在金價波動周期中極強的抗風險能力。

4. 印尼礦業巨頭護航

   MGR 母公司為印尼上市礦業巨頭 Merdeka Copper Gold，持股高達 63.33%，並獲 PT Provident Capital Indonesia (PCI) 及 PT Saratoga Investama Sedaya Tbk (SRTG) 等印尼財團支持，為 MGR 的資本運作與長期發展提供了堅實保障。另外，MGR 已與印尼國有礦業公司 ANTAM 簽署兩年黃金買賣協議，涉及 10 萬盎司黃金。確保了公司在產能爬坡初期擁有穩定收入，也降低了在投產前常見的二元風險。

5. 坐擁廣闊礦區，蘊藏巨大勘探潛力

   目前，Pani 金礦的開發面積僅佔整個項目區域（14,670 公頃）中的 135 公頃，展現出未來資源擴充的巨大
   潛力。近期在 Kolokoa 探礦區進行的鑽探，已初步鎖定 2,000 萬至 4,000 萬噸（金品位 0.3 – 0.5 克/噸）的勘探目標。加上平均勘探成本為每盎司 21 美元，遠低於印尼同業的平均水平，具備極高的資本效益。

6. 「產量暴增」與「金價上漲」雙引擎驅動

   隨著 2028 年炭浸法處理廠的投產，Pani 金礦的產量將迎來大爆發。黃金產量預計由 2026 年 10.8 萬盎司提升至 2031 年約 54.5 萬盎司，相當於增長約 5倍。此外，MGR 提供相對聚焦的黃金敞口，加上當前宏觀環境利好，市場預期金價將由 2025 年每盎司 3,431 美元
   升至每盎司 2030 年5,566 美元。MGR 憑藉其獨特
   優勢，實現「雙重紅利」。

亚洲顶尖黄金生产商：Merdeka Gold Resources

1. 顶级矿山规模，手握印尼最大原生金矿

   Pani 金矿拥有丰富的矿产资源及矿石储量，可支撑约 15 年矿山寿命。在2023至25年间，总矿产资源量以 3.6% 的年复合增长率稳定上升至 700 万盎司；而总矿石储量更从 5,150 万吨（含金 120 万盎司）大幅跃升至 2.031 亿吨（含金 520 万盎司），年复合增长率高达 108.1%。相比市场上其他单一资产开发商，MGR 具备更深厚的资源及储量基础，提供长期稳定的产量规划。

2. 产能扩张，未来两年净利润狂升 5 倍

   MGR收入预计由 2026 年 5.4 亿美元 升至 2028 年 23.55 亿美元，实现 4.3 倍增长。净利润预计于 2026 至2028 年达 由 2.51 亿美元飙升至 12.89 亿美元，两年内成长超过 5 倍。其中 2028 年炭浸法处理厂的投产，
   将成为带动公司盈利的关键点。

3. 得天独厚的资源条件，筑起护城河

   Pani 金矿近地表且呈山体式结构，有利于露天大规模
   开采，平均剥采比仅 0.7:1，远低于全球同业平均水平。
   加上全矿山寿命维持成本约每盎司 794 美元（不含权利金），为 MGR 在产能爬坡初期筑起了一道利润护城河，赋予其在金价波动周期中极强的抗风险能力。

4. 印尼矿业巨头护航

   MGR 母公司为印尼上市矿业巨头 Merdeka Copper Gold，持股高达 63.33%，并获 PT Provident Capital Indonesia (PCI) 及 PT Saratoga Investama Sedaya Tbk (SRTG) 等印尼财团支持，为 MGR 的资本运作与长期发展提供了坚实保障。另外，MGR 已与印尼国有矿业公司 ANTAM 签署两年黄金买卖协议，涉及 10 万盎司黄金。确保了公司在产能爬坡初期拥有稳定收入，也降低了在投产前常见的二元风险。

5. 坐拥广阔矿区，蕴藏巨大勘探潜力

   目前，Pani 金矿的开发面积仅占整个项目区域（14,670 公顷）中的 135 公顷，展现出未来资源扩充的巨大
   潜力。近期在 Kolokoa 探矿区进行的钻探，已初步锁定 2,000 万至 4,000 万吨（金品位 0.3 – 0.5 克/吨）的勘探目标。加上平均勘探成本为每盎司 21 美元，远低于印尼同业的平均水平，具备极高的资本效益。

6. “产量暴增”与“金价上涨”双引擎驱动

   随着 2028 年炭浸法处理厂的投产，Pani 金矿的产量将迎来大爆发。黄金产量预计由 2026 年 10.8 万盎司提升至 2031 年约 54.5 万盎司，相当于增长约 5倍。此外，MGR 提供相对聚焦的黄金敞口，加上当前宏观环境利好，市场预期金价将由 2025 年每盎司 3,431 美元
   升至每盎司 2030 年5,566 美元。MGR 凭藉其独特
   优势，实现“双重红利”。

Asia's Premier Gold Producer: Merdeka Gold Resources

1. Top-tier scale: Anchored by Indonesia's largest primary gold mine

   Pani holds substantial mineral resources and ore reserves, supporting an estimated 15-year mine life. Between 2023 and 2025, driven by systematic drilling, total Mineral Resources grew steadily at a 3.6% CAGR to 7m ounces (Moz), while total Ore Reserves surged from 51.5m tonnes (1.2 Moz of gold) to 203.1m tonnes (5.2 Moz of gold)—representing an exceptional 108.1% CAGR. Compared to other single-asset developers in the market, MGR possesses a far deeper resource and reserve base, enabling long-term, stable production planning.

2. Capacity expansion driving a 5x net profit surge within two years

   Revenue is projected to grow from US$0.54b in 2026 to US$2.36b in 2028, representing a 4.3x increase. Net profit is projected to surge from US$251m in 2026 to US$1.29b in 2028, over 5x growth within two years. The 2028 commissioning of the CIL processing plant will be the key earnings driver of the company's earnings acceleration.

3. Exceptional resource endowment builds a moat

   Benefiting from the near-surface nature, Pani adopts low-cost open-pit operation, with an average strip ratio of just 0.7:1, significantly below industry averages. Combined with life-of-mine AISC of US$794/oz (excluding royalties), MGR builds an exceptional "margin moat" during its production ramp-up, providing strong resilience through gold-price cycles.

4. Backed by Indonesian Mining Giant

   MGR is majority-owned by Indonesian mining giant, Merdeka Copper Gold (IDX: MDKA), which holds a 63.33% stake. It is also supported by prominent Indonesian investment groups including PT Provident Capital Indonesia (PCI) and PT Saratoga Investama Sedaya Tbk (SRTG), providing solid support for MGR's capital operations and long-term development. Additionally, MGR has signed a two-year gold sales and purchase agreement with Indonesia's state-owned miner ANTAM, covering up to 100,000 ounces of gold. This secures stable revenue during the production ramp-up and mitigates binary operational risks.

5. Meaningful exploration upside across a massive, underexplored land package

   With the current mine footprint occupying just 135 hectares of the broader 14,670-hectare project area, Pani offers vast potential for future resource additions. Recent near-mine drilling at Kolokoa has already defined a promising initial Exploration Target of 20m to 40m tonnes (at 0.3g/t to 0.5g/t Au). Crucially, this growth is highly capital-efficient, with historical average discovery costs of just US$21/oz—significantly below the Indonesian peer average.

6. Twin engines of growth: production surge and rising gold prices

   With the commissioning of the CIL processing plant in 2028, Pani's output is poised to accelerate. Annual gold output is projected to leap from 108,000 ounces in 2026 to 545,000 ounces by 2031, representing 5x growth. At the same time, MGR offers focused, pure-play gold exposure, riding a favorable macro tailwind: the market expects gold prices to climb from US$3,431/oz in 2025 to US$5,566/oz by 2030. MGR is uniquely positioned to capture this "dual dividend.”